铁矿石期权上市 这些问题或迎刃而解

海关总署12月8日公布的数据显示,今年前11个月,我国进口铁矿(646,1.00,0.16%)石9.7亿吨,同比减少0.7%;进口额同比增加33.8%,增加额达到234.8亿美元。而前10个月,中国钢铁工业协会会员企业利润总额同比减少34%,减少额达到818亿元。一增一减之间凸显出钢铁行业在原料价格波动方面开展风险管理的紧迫性与必要性。

12月9日,铁矿石期权在大商所鸣锣开市。当日上午,大商所举行了铁矿石期权服务实体经济座谈会。来自中国证监会、冶金工业经济发展研究中心、境内外产业企业、期货公司、投资机构及铁矿石期权做市商等相关代表近百人参加座谈会。与会代表认为,铁矿石期权上市将丰富钢铁产业链避险工具体系,为进一步优化铁矿石定价机制,推动钢铁产业链企业全面、系统和有效地进行风险管理奠定了坚实的基础。

铁矿石定价模式困扰钢铁业

冶金工业经济发展研究中心主任石洪卫在会上指出,自供给侧结构性改革在钢铁行业实行以来,压减过剩产能的任务已超额完成,但在效益的持续性和稳定性方面还存在不足。据他介绍,今年前10个月,我国生铁产量为6。75亿吨,同比增长5。4%;粗钢产量为8。29亿吨,同比增长7。4%;钢材进口和出口均下降。这说明钢铁需求旺盛,增加部分主要用于满足国民经济发展需要,特别是基础设施建设的需要。

尽管如此,他指出,今年前10个月,钢材价格整体回落,而进口铁矿石价格同比增长36%,钢铁企业的效益明显回落。2017年,钢铁行业销售利润率为4.8%,2018年为6.92%,今年前10个月回落到4.49%,已低于2017年水平。“铁矿石定价机制问题导致了钢铁企业利润的回落。在传统长协定价机制被打破后,一直还没有形成供需双方都能够接受的定价模式。”他说。

石洪卫强调,大商所铁矿石期货上市以后,对铁矿石市场价格发现起到了很大作用,铁矿石期货国际化使期货市场的参与面进一步扩大。铁矿石期权上市可以进一步减小铁矿石期货市场价格波动的幅度、降低波动的频率,有利于钢铁企业更多地运用金融衍生品工具管控进口铁矿石价格风险。

嘉吉投资(中国)有限公司金属部首席商务官高扬表示,中国商品期权市场在过去几年里飞速发展,既反映出资产配置的需求,也反映出实体产业的需求,衍生品工具能让价格风险转化为机会。他认为,中国钢铁产量居世界第一,占世界产量的比例达到53%,未来还会继续增加。而钢铁行业是充分竞争行业,对于风险管理的诉求非常大,市场空间非常广阔。

有更多衍生工具助力企业稳健发展

铁矿石期权上市,为钢铁企业、境内贸易企业提供了实现稳健发展的新机遇。

据相关嘉宾介绍,在原料端,钢厂原料的买入和库存管理需要对冲库存风险和原料涨跌波动风险。在产品和销售端,由于原料、生产和销售在时间上的不匹配性,原料采购往往要提前,而成品销售要滞后,需要对其中的风险进行管理。

铁矿石期权上市后,通过与期货结合,更有利于企业对冲原料市场波动风险。例如,钢厂买入铁矿石期货后,如果期货价格跌了,可以买入看跌期权,相当于给期货加了一个保险,风险度就会降低,期货量也会增加。而实体企业开展期货业务,参与量的逐渐放大更有利于风险管理。

对杭州热联集团而言,衍生品工具就是安身立命、增强客户黏性、提高服务能力和实现盈利增长的基石。该公司副总经理劳洪波在会上表示,从铁矿石期货交易到互换和基差,再到场外期权和现在的场内期权,公司参与规模很大,主要目的就是保护生产经营。目前,该公司所有交易都在衍生品的保护之下。

“我们今年有1700万吨国内贸易矿,400万吨出口矿,约200万吨进口矿。这些交易行为如果没有衍生品的保护,肯定会有比较大的风险。”他还提到,公司的铁矿石场外期权开展顺利,通过含权贸易为上下游提供服务,满足了风险管理的需求。大商所铁矿石期权上市后,能够提高效率,流动性和市场参与度也能进一步改善。

劳洪波还指出,企业除了需要衍生品保护自身,还可以进一步利用好衍生品,主动提高自己的价值。“我们是一个传统产业公司,如果利用好衍生品,就能给客户提供综合解决方案,成为一个产业服务商。”他说,公司将自身定位为产业服务商,把以基差贸易、基差服务为核心的一些服务作为综合解决方案的卖点推出来,为上下游企业服务。这已经成为公司的一个重要盈利增长点,服务型收入将占公司总收入的40%以上。

各方对衍生品市场发展充满期待

对于未来铁矿石衍生品市场发展,相关与会代表认为,铁矿石期权上市有助于整个市场的多元化、多层次建设,也将丰富期货公司服务实体经济的个性化、定制化、多元化手段。

“商品期权作为金融衍生品工具,更有利于服务实体经济,市场需求迫切。从近几年我们服务实体经济企业的经验来看,企业普遍关注期权工具相关政策。期权不仅可以丰富企业对冲风险时策略和金融工具的选择,也可以提高企业风险控制效果,使套期保值可以更加灵活、多元化。”银河期货有限公司董事长钟诚指出。

浙商期货总经理张英军认为,铁矿石期权上市是完善铁矿石市场的重要表现。铁矿石期货发挥的功能非常好,场内期权的上市能完善整个市场结构。“下一步,建议大商所继续推进包括基差平台在内的基差交易、互换、场外衍生品和场内期货、期权衍生品共同发展,为整个铁矿石市场提供高效、完善的工具体系。”他说。

实际上,对于国有企业而言,铁矿石期权上市能够降低成本。“我们会努力去做铁矿石期权业务,会加大做市商的人员和资金投入。”五矿经易期货总经理张必珍说。

据介绍,自12月9日起,12家做市商对铁矿石期权合约提供双边报价,为市场提供流动性。上海邦代投资管理有限公司总经理邢磊认为,做市商的作用主要有3个方面,第一是提供流动性,活跃市场;第二是定价,做市商实时在市场进行定价,给产业客户包括上下游参与者提供一个预期价格;第三是提供对手盘,主动积极承担市场风险,表现形式就是持仓。“我们也认为做市商对期权做市起了重要作用,不仅直接提供流动性,而且给参与者提供一个预期,在平仓时也能提供流动性。”中信证券股份有限公司董事总经理杨海成说。

他还指出,场外市场和场内市场是相辅相成、互相促进的关系。有了场内市场以后,定价会更透明。“参观交易所,有句话让我印象非常深刻,‘不看期货不卖粮’。借用这句话,场内、场外市场将来一定是这样。场外套保方案提供商将来一定是不看场内不报价,实体经济也是不看场内不下单。”他说。

总体来看,市场各方对衍生品市场发展寄予了高度期望。随着铁矿石期权上市,铁矿石品种率先形成期货、期权和互换工具齐备,期货与现货市场连通、境内与境外市场连通的“一全两通”格局,将推动我国衍生品市场发展迈向新台阶。

对于如何让商品期权市场更好地服务实体发展,海通期货总经理吴红松提出了3点建议:一是持续开展期权投资者教育。我国期权市场起步时间比较晚,许多投资者对此还不了解。二是进一步树立期权应用示范案例,比如扩大场内期权试点品种和规模,形成更多、更丰富的企业应用期权套期保值示范案例,以带动相关行业运用期权保值的热情和积极性。三是实施并优化组合保证金制度,提高市场效率。

中国证监会期货监管部副主任严绍明在座谈会总结发言时表示,铁矿石期权上市,再加上大商所商品互换交易平台的推出,已经在铁矿石品种率先实现“一全两通”,但在提升服务实体经济能力和服务质量方面仍需要进一步努力。“下一步,我们要从多方面提升衍生品市场运行质量,促进市场高质量发展。例如,推动主要期货合约的近月合约连续,提升市场运行效率和质量;促进专业机构和行业企业期现业务融合,互补互利;推动交易所优化业务规则,推动更多衍生工具上市,搭建完整的金融衍生品体系等。”他指出,未来,将通过各方共同努力,进一步建设好我国衍生品市场,更好地服务实体经济、服务国家战略。(中国冶金报 吴勇)

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